经营赚不到现金，偿债压力大，海纳股份欲IPO募资大“补血”

近期，深水海纳水务集团股份有限公司（下称“海纳股份”）提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过4432.45万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，海纳股份在报告期内变更了第一大主业。虽然公司的营收和净利均持续上升，但在经营上却累亏了8000多万元的现金。或因此，海纳股份本次IPO募集资金的大部分将用于补充营运资金。

曾变更第一大主业

据了解，海纳股份是一家高新技术企业，致力于成为水生态环境领域的创新型综合服务商，目前聚焦工业污水处理和优质供水等环保水务业务，以投资运营、委托运营和工程建设等方式，为医药、印染、化工等行业提供高浓度、难降解工业污水处理服务，为市政用户、特色小镇等提供优质水务服务。

2016年-2018年和2019年1-6月（下称“报告期”），海纳股份分别实现营业收入19232.84万元、26596.7万元、39531.22万元、23113.41万元，归母净利润分别为2066.2万元、4854.17万元、6958.43万元、4256.08万元。

由此可知，在上述时间段内，海纳股份无论是营收还是净利均呈现持续上升的趋势。

需要指出的是，海纳股份在报告期内变更了第一大主业。

招股说明书显示，海纳股份拥有工业污水处理、优质供水两大主营业务。其中，海纳股份工业污水处理业务在报告期内产生的销售收入分别为7599.38万元、9491.61万元、24318.61万元、16980.88万元，分别占当期主营业务的39.56%、35.76%、61.53%、73.74%；优质供水产生的销售收入分别为9713.68万元、14866.23万元、8767.23万元、5360.35万元，分别占当期主营业务的50.57%、56%、22.18%、23.19%。

可以看出，2016年和2017年，优质供水是海纳股份的第一大业务，而到了2018年和2019年上半年，工业污水处理成为了海纳股份的主要收入来源。

IPO日报还发现，海纳股份还存在客户依赖的情况。

报告期内，海纳股份向前五大客户产生的销售收入分别为9353.52万元、16166.55万元、28657.82万元、16563.25万元，分别占当期营业收入的48.63%、60.78%、72.49%、71.66%。可以看出，自2017年，海纳股份每年至少有6成的收入是来自公司前五大客户。

3.2亿元募集资金补充营运资金

此次IPO，海纳股份欲募集60408.42万元，其中32000万元用于补充营运资金，占募集资金总额的52.97%。

那么，海纳股份为何会将一半还多的募集资金用于补充营运资金？

IPO日报查询发现，或许与以下两点因素有关。

其一，报告期内，海纳股份没有通过经营赚取到现金。

招股说明书显示，报告期内，海纳股份经营活动产生的现金流量净额分别为113.77万元、-2470.12万元、-3286.52万元、-2763.1万元，累计亏损了逾8000万元现金。

由此可知，除了2016年海纳股份通过经营赚到了100多万元现金之外，其余时间段内均亏损了上千万现金。

其二，海纳股份的债务压力也颇重。

招股说明书显示，截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，海纳股份的流动资产分别为11052.35万元、19505.7万元、23600.59万元、33224.01万元，流动负债分别为23414.47万元、16155.65万元、30813.15万元、3944.88万元。

也就是说，除了2017年，其余时间段内，海纳股份的流动负债始终高于流动资产。

对此，海纳股份表示，公司的投资运营业务需要实现投入大量资金，现金大量流出的建设期（收购期）无现金流入或只有较少现金流入，回收周期可能长达20-30年等一系列问题，而公司目前业务仍处于快速扩张器，对营运资金的需求量较大，主要通过债务融资满足发展需要，融资规模和期限结构的合理规划对公司发展至关重要。因此，公司存在融资和资金使用不当导致的流动性及偿债风险。

此外，海纳股份在招股书中列出了5家同行业可比公司，但却没有与其偿债能力进行对比。

一位业内人士向IPO日报表示，一般情况下，在招股说明书中，公司的各个财务指标均要求要与同行业可比公司进行对比。

而据IPO日报统计，报告期内，海纳股份同行业可比公司流动比率的平均值分别为1.38、1.55、1.05、1.11，海纳股份的流动比率分别为0.47、1.21、0.77、0.84。不难看出，海纳股份的偿债能力始终低于同行业可比公司平均值。

流动比率
	2016年	2017年	2018年	2019年1-6月
江南水务	2.24	1.98	1.23	1.32
中持股份	1.68	1.66	0.91	0.95
中环环保	1.17	1.94	0.77	1.01
绿城水务	0.93	0.90	0.88	0.88
鹏鹞环保	0.87	1.30	1.47	1.38
平均值	1.38	1.55	1.05	1.11
海纳股份	0.47	1.21	0.77	0.84

记者 邓皓天

排版 潘洁

编辑 吴鸣洲

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